80后夫妇卖奶茶身家140亿
卖奶茶年入42亿净赚10亿元
2008年的妇卖四川，在经历地震的奶茶阵痛后，也开头孕育着新的妇卖生命与机遇 。
这一年 ，奶茶出生于1983年的妇卖王霄锟才25岁，妻子刘洧宏比他大两岁 ，奶茶他们二人在成都温江二中旁开了一家小小的妇卖奶茶店 。这家店的奶茶面积不到20平方米 ，主要面向消费能力不高的妇卖学生群体 。在当时，奶茶他们或许无法想象，妇卖这家名为“茶百道”的奶茶奶茶店，将在15年后干出超175亿元的妇卖估值 ，并坐上奶茶市场老三的奶茶宝座 。
今年6月 ，妇卖在公布首轮融资后 ，市场就有传闻称茶百道正在冲击IPO ，彼时其对外回复不予置评 。
没想到 ，在本轮新茶饮品牌集体IPO的浪潮中 ，茶百道会率先杀出重围 ，它递交招股书的速度比很多业内人士预估的都要快。
8月15日 ，传闻发酵两个月后 ，茶百道正式向港交所递交招股说明书 ，拟主板挂牌上市 ，创始人王霄锟和妻子刘洧宏两人的持股比例超过80%。如若成功上市 ，茶百道不仅将成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”，王霄锟和刘洧宏夫妇也将随之跻身百亿富豪俱乐部，身家或超140亿元。
虽然身家不菲 ，但王霄锟和刘洧宏夫妇为人却很低调，不仅很少对外发声过 ，就连公司的1690名员工 ，也很少能可见到二人 。媒体曾报道称 ，他们夫妻二人都很拼，王霄锟就曾在朋友圈透露过自己长期工作到凌晨三五点 。「市界」了解到 ，不同于很多老板管理得很细致 ，王霄锟舍得放权给下面的高管 ，自己则醉心于研究奶茶 。
相比于还在持续亏损的奈雪的茶 ，茶百道交出的成绩单很是亮眼 。招股书显示，2020年-2022年 ，茶百道营收分别为10.80亿元 、36.44亿元 、42.32亿元 ，净利润分别为2.38亿元、7.79亿元 、9.65亿元。2023年第一季度 ，茶百道营收为12.46亿元，同比增长52%；净利润为2.85亿元 ，同比增长50.7% 。
亮眼的数据使得今年6月成立15年的茶百道首次募资就拿下了10亿元 ，彼时其投后估值达到了180亿元 ，这远比奈雪的茶要高 。奈雪的茶自2021年上市以来 ，在业绩巨亏的背景下 ，股价一直在走下坡路 ，截至8月18日收盘 ，每股仅仅有4.58港元 ，总市值为78.55亿港元 。
虽然茶百道的业绩体现好于奈雪的茶 ，但与新茶饮老大蜜雪冰城相比 ，还有着不小的差距 ，仅在2020年、2021年这两年，蜜雪冰城就比茶百道的净利润高出了3.94亿元与11.31亿元 ，超过两万家的门店数量也大幅领先 。一位业内人士感慨 ：“蜜雪冰城在新茶饮行业是断崖式领先 ，其他几家加起来才能勉强与雪王比肩 。”
价钱带位于中腰部的茶百道 ，在2022年卖出了将近8亿杯奶茶 ，单杯奶茶价钱约为16.79元 。其中 ，核心产品杨枝甘露 、招牌芋圆奶茶以及茉莉奶绿等经典产品的年销售量均超过了6000万杯，要是以每杯16元的价钱计算 ，光一款杨枝甘露一年就能为茶百道带来将近10亿元的收入。
“过去三年茶百道的成长速度还算不错 ，外卖运营能力也很强 ，总体门店的点位质量在同类公司中处于上游水平” ，菁财资本创始人葛贤通对「市界」分析说 。
早在王霄锟和刘洧宏夫妇创业初始 ，他们便十分注重线上业务的运营，从第一家店起 ，茶百道就一直坚持外带业务 。此后 ，伴随着2018年开放加盟 ，茶百道的外卖业务飞速增长 。有数据显示，当时外卖对于茶百道的营收贡献可达70%-80% 。
2020年初到现在 ，茶百道的外卖订单占比从47.6%上升到58% ，超过了一半，外卖门店覆盖率则从86%上升到97.5% 。相比之下 ，奈雪的茶外卖业务则稍显逊色 ，2022年 ，奈雪的茶外卖订单占比为46.3%，还不及茶百道2020年的水平 。
▲（图源：视觉中国）
也正是在外卖业务的带动之下 ，茶百道的点位扩张不同于奈雪的茶先一线后下沉，也不同于蜜雪冰城的“下沉包围一线” ，而是在不同的城市区域多元化开店 ，致使茶百道的门店区域划分较为均匀。截至今年一季度 ，除了在超一线以及一线城市的门店数量占比达到了39.4%外 ，茶百道在二三四线及以下城市的店铺数量占比均在20%左右。从门店分布业态来看 ，茶百道在购物中心 、社区 、其他商圈的门店数量占比也在30%上下 。
从地域分布来看 ，除了大本营四川外 ，茶百道在东南沿海城市的布局更深 ，在北方地区以及江西 、安徽 、湖南等南方中部省份 ，茶百道的布局力度还有待加强 。
7000加盟店撑起来的买卖
在不少投资人看来，茶百道与同样在2008年创立的蜜雪冰城一致 ，都高度依赖加盟模式 。换句话说 ，它们披着卖奶茶的外衣，其实赚的都是加盟商的钱 。
招股书显示，茶百道的营收主要由三大部分构成 ，分别是货品以及设备销售、特权加盟费用以及其他收入。近三年 ，茶百道单向加盟商出售的货品以及设备就占总收入的95%左右 ，特权加盟费用也稳定在5%上下 ，直营门店收入几乎可以忽略不计 。截至今年一季度，茶百道共有7111家加盟店和6家直营店 ，加盟店数量占总门店数量的99.9% 。
蜜雪冰城的收入构成也与茶百道相同 ，其招股书显示 ，蜜雪冰城向加盟商出售的食材 、包装资料以及设备措施的收入就占总营收的90%左右 ，直营门店的营收贡献仅仅有不到1% 。
茶百道门店数量的狂飙从2019年开头 ，当年，茶百道的门店数量超过了500家 ，两年过去 ，门店数量呈指数级翻倍 ，达到了5000家 ，平均一天就有6家新店开业 。“在前两年加盟茶百道 ，想亏钱都难”，有加盟商对「市界」表示 ，他曾在2021年加盟茶百道 ，仅仅用九个月的时间就回了本 。
由夫妻店诞生而来的茶百道 ，也吸引着许多小加盟商的加入 。在7000多家加盟店中 ，共有5591位加盟商，但开设两家店以上的加盟商占比不到8%。也就是说 ，仅仅开一家店的加盟商占大头，这意味着茶百道面临着极高的品控风险 。
此外，茶百道的闭店数量还在递增 ，新开门店数量却在放缓 。2020年-2022年，茶百道关闭门店分别为3家、13家 、76家，今年前三个月 ，茶百道关闭门店的数量就已经超过了去年的一半 ，新开门店数量则从2021年的2843家下降至2022年的1358家 ，缩水将近一半 ，今年前三个月的开店数量也比去年下降了11%。
招股书中 ，茶百道也多次强调加盟商将带来的经营风险：“加盟店的业绩对我们的经营业绩产生重大影响 ，我们无法控制门店的运营或维持我们与加盟商的现有关系”“我们未来的增长取决于引入新加盟商，可能因而多种缘故而无法维持过往的扩张速度 。”
▲（图源 ：视觉中国）
梳理茶百道的扩张史不难看出 ，茶百道飞速开店得益于其定位的差异化 。在其凶猛扩店的2020年，奈雪 、喜茶的茶还守着直营店的重资产模式 ，以超过25元的均价做着“高端奶茶” ，低价的蜜雪冰城在新品研发能力上不占优势，霸王茶姬等新兴品牌还尚未崛起 ，这让定价在中间价钱带的茶百道有了充足的发展空间 。
如今 ，奈雪的茶 、喜茶纷纷向下打起价钱战 ，还都宣布开放加盟 ，这无疑将给茶百道带来重大的冲击 。
喜茶开放加盟后短短半年时间，已经开业的加盟店就超过了1000家，门店总数突破了2000家 ，速度不可谓不快。许多经验丰厚的老加盟商也在此刻选择倒戈 ，据「市界」了解 ，一度有2018年就加入茶百道的老加盟商选择转让店铺 ，在今年加盟了其他奶茶品牌。
不差钱，为什么要“跑步”上市
与奈雪的茶上市时还在亏损的情况不同 ，茶百道不仅持续盈利 ，现金流充足 ，而且负债也不多 ，资产负债率为60.6% ，流动比率及速动比率均大于1，短期偿债能力也较强 。
那么 ，不差钱的茶百道为何要着急上市呢 ？对此 ，「市界」向茶百道公司求证 ，对方婉言谢绝了 。
对于这一问题，茶百道在招股书中称 ，此次招股的目的之一是强化供应链 。一位业内人士向「市界」分析称 ，此次茶百道抢跑上市 ，核心还是因而市场环境变了，现在新茶饮行业非常卷 ，各家不光在比拼上市的速度 ，还在比拼新品创新的速度，几乎在所有业务上都在暗暗较劲 。并且一旦对手率先上市 ，拿到了钱 ，那对于晚上市的企业来说，将会非常不利。
今年6月在拿到首轮融资时 ，茶百道对外强调称 ，此次融资将聚焦于智能生产加工基地和供应链基地等上游建设 ，以及数智化系统的搭建完善 。
与蜜雪冰城 、喜茶在上游自建供应链不同 ，茶百道向加盟商卖出的原料包材实则依赖第三方供应商 ，招股书显示，2022年茶百道从其前五大外部供应商（包括乳制品 、糖 、果汁等配料 、包装资料等）的采购占比就达37.4% 。
短期来看 ，由于没有重金投入建设供应链 ，茶百道在门店数量大落后蜜雪冰城的劣势下 ，赚钱能力反而更强了 。蜜雪冰城2021年的净利润率为18.5% ，而茶百道同期净利润率已达21.4% ，到了2022年 ，净利润率又提高到了22.8%。
▲（图源 ：视觉中国）
但从长期来看，上游长期依靠供应商，将不得不面临被卡脖子的命运 。在饮料行业，最著名的卡脖子事件则是2021年元气森林的断供事件，当年 ，在某可乐巨头的“威胁”下 ，元气森林遭原料厂商三元生物突然断供，短短几个月时间损失近10亿元 ，痛定思痛后 ，元气森林迅速决定自建工厂 。
茶百道显然也意识到了这个问题 ，在风险披露时 ，他们指出 ：“我们依赖第三方供应商及其它业务伙伴为我们提供原资料和服务 ，若失去一切该等供应商或其它业务伙伴 ，或若彼等的运营发生一切严重中断，我们的业务可能受到重大不利影响 。”
“随着新茶饮品牌纷纷进入万店模式 ，他们的竞争已然到了一个新的阶段” ，连锁产业专家 、和弘咨询总经理文志宏表示 ，“在此情况下 ，通过资本市场提升企业上下游的竞争力是可以预可见的 。”
可以看到 ，除了蜜雪冰城还在低价钱带享受着“霸主”地位外，茶饮市场的中腰部价钱带挤满了竞争对手 ，不光有奈雪的茶 、喜茶的“降维打击”，还有古茗、沪上阿姨 、书亦烧仙草等早已在下沉市场耕耘许久的品牌 。从门店数量来看 ，仅次于蜜雪冰城的古茗宣布将在今年底突破万店 。而茶百道则与书亦烧仙草、沪上阿姨难分伯仲 ，书亦烧仙草门店数量也已经达到了7000家以上 ，沪上阿姨则预计年底突破8000家 。
目前 ，想要冲击IPO的茶饮品牌不止茶百道一家 ，古茗、霸王茶姬 、沪上阿姨等也都进入了紧锣密鼓的上市阶段 。近年来 ，茶饮品牌们的资本动作也越发频繁，沪上阿姨在本月获得了新一轮未披露的战略融资；书亦烧仙草在去年首次获得了超6亿融资；霸王茶姬和古茗也分别在2021年获得过战略融资 。
从卷产品 、卷价钱，再到向上卷供应链 、卷设备创新 ，在抢滩下沉市场之外 ，茶饮品牌的新战役已经在资本市场打响 。
那么 ，率先递交招股书的茶百道这次能拿下“新茶饮第二股”的宝座吗 ？
作者 |张继康
编辑 |陈 芳
运营 |贾天宇